拓绿色节能建材事业，石膏板先行

一、公司是中国建材集团“三新战略”主要实施平台之一

公司主要产品是石膏板、轻钢龙骨、住宅部品和轻型房屋。当前主要以发展石膏板产品为主，2015年目标达到20亿平方米，成为世界第一的石膏板产业集团。同时积极发展住宅部品，发展轻型房屋等业务。

公司以发展循环经济、建筑节能和住宅产品化为目标，通过技术创新，以工业废弃物替代天然矿石，消纳工业废弃物，大力推广高效节能的建材产品。作为中国建材集团的主要战略实施平台之一，公司积极实施大股东的“三新战略”，大力发展新型建材、新能源材料和轻型房屋。

二、公司产品是绿色建材、节能环保应用广，属废弃物循环再利用工业

公司可依据建筑物的防火、声环境、环保、节能的功能性需求制定个性化、定制化服务。

公司石膏板产品虽然不承重，但是耐火、隔音、施工人工便宜（施工人工100-200元/天），有呼吸功能，是适宜人体的绿色建材产品。作为隔墙隔音效果达55分贝，最高隔声量为66分贝，远超国家五星级酒店的设计标准。耐火墙系统耐火极限最高达到4小时，试用于公共建筑的防火墙、公共安全通道等隔墙，达到一级防火墙标准。耐水墙系统可以直接在石膏板上粘贴瓷砖，远超常用大规格瓷砖的拉力。石膏板隔墙的建造能耗和碳排放是传统材料的约30%。

公司已经100%的利用燃煤厂的脱硫石膏作为生产原料，1亿平方米可以消纳脱硫石膏100万吨，折合减排二氧化硫40万吨，减少碳排放19万吨。同时对于粘土砖墙的替代，可实现节煤、减少耕地破坏和二氧化碳排放。是一种具有循环经济、节能环保型的建材产品。

大力推广轻质中国十大板材品牌复合墙体和外墙外保温体系、以LOW-E中空玻璃等构成的塑钢门窗、金邦瓦和岩棉组成的新型屋面节能保温系统、工业保温领域的龙牌岩棉制品；住宅部品标准化和集成化，将房屋建造由传统的现场搭建，转变为工厂预制、现场组装的工业化规模化生产方式。公司轻型房屋具有节能省地、施工便捷、居住舒适和抗震减灾四大特点，是国际主流的低碳建筑体系。

公司目前以发展纸面石膏板产品为主，2012年上半年收入占比80%左右。2012年上半年毛利占比为82.44%。

三、公司产能扩张造先入壁垒，世界石膏板龙头成长性确定

公司纸面石膏板2011年产能达到12亿平方米，2012年上半年达到13.37亿平方米，投产产能13.37亿平方米。，下半年继续投产1.63亿平方米，2012年产能达到15亿平方米。当前公司市场控制能力强，全国市场占比在40%-50%。其中高端的龙牌纸面石膏板和中低端的泰山石膏的比例为1：5左右，价格上龙牌比泰山牌贵20%-30%，当前泰山石膏的产能利用率为100%，北新龙牌的产能利用率为60%-70%。公司快速拓展产能，全国布局，对新进入者形成先发优势，形成进入壁垒。

四、盈利预测和估值

预计公司2012年到2014年的每股收益为1.20元、1.45元和1.62元，以收盘价12.05元计算，对应的动态PE为11倍、9倍和8倍，公司估值水平较低、未来业绩增长稳定、作为绿色节能建材的供应商，以石膏板为发展重拳，未来发展空间广阔，给予公司“强烈推荐”的投资评级。